前 言
“十五五”时期我国面临的内外部环境将发生深刻变化，对我国经济发展带来诸多挑战。为了顺应发展环境的变化和应对“十五五”时期的发展环境，我国宏观政策导向趋势是什么？重要着力点有哪些？企业应采取怎样的发展思路？
宏观政策基调：实施更加积极的财政政策与适当宽松的货币政策
2024年中央经济工作会议提出了2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，对比近年来我国宏观政策导向的表述，财政政策与货币政策均朝着加强流动性的方向转变。尤其实施适度宽松的货币政策是十四年来的首次。
表 1 近年我国宏观政策导向的主要表述
加大政府投资力度是实施更积极财政政策的重要方向。2024年我国固定资产投资增长3.2%，整体上呈现逐月下降的趋势，其主要原因除了房地产投资增速进一步下滑外，基础设施投资增速减缓也是重要原因。从固定资产投资的主要领域的投资增速看，工业领域全年保持12%以上的高速增长，但在我国部分重点行业产生过剩压力较大的情况下，该增长速度难以保持；房地产目前仍处于调整期，短时间内投资回升的可能性不大；基础设施投资增长是保证固定资产投资增长保持稳定的重要支撑。为了促进地方政府加大投资力度，2024年中央扩大地方政府专项债投向领域，为地方政府结合地方需要灵活运用专项债提供条件。此外，降低企业成本也是财政政策的重要着力点之一。如首篇分析文中提到，部分重点行业部分企业生产经营困难是我国经济当前面临重要问题，保持企业经营稳定是保就业和确保居民收入的重要途径。通过减税降费，降低企业物流、融资和行政成本等，为企业减负，是财政政策的重要工作方面。事实上，近期中央已经出台系列政策，如《有效降低物流成本行动方案》《关于解决拖欠企业账款问题的意见》等，均是这一工作导向的体现。
图 1 2024年固定资产投资月度累计增速
数据来源：国家统计局
图 2 近期国家出台降低企业成本的相关政策整理
资料来源：公开资料
货币政策方面，预计政府将通过调整货币政策，进一步增加流动性。由于房地产市场不振，当前我国流动性不足问题进一步显现。2024年9月末，广义货币（M2）余额309.48万亿元，同比增长6.8%，狭义货币（M1）余额62.82万亿元，同比下降7.4%，M2-M1剪刀差创30年最高纪录，尽管此后有所好转，但M2-M1剪刀差仍然较大，这一数据反映企业债务增长中有一部分资金存在空转，企业贷款后直接转化为存款，并没有拉动投资，作用于实体经济。
2024年末召开的中央经济工作会议，提出2025年要实施适度宽松的货币政策，中国人民银行副行长宣昌能在国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上表示，中国人民银行2025年将落实好适度宽松的货币政策，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。当前欧美进入降息周期，为央行推动降准降息提供了更大的政策操作空间，根据外部机构的测算，未来2年内预计美国和欧洲实际政策利率将持续下降，我国未来大约有130BP左右的下降空间。同时在2024年，央行还围绕重点领域实施精准的流动性投放措施，包括设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款、3000亿元保障性住房再贷款，并增加支农支小再贷款额度1000亿元，精准滴灌重点领域和薄弱环节，预计在2025年，央行将持续围绕重点领域进行精准的流动性投放。
图 3 我国货币增速情况
资料来源：wind
图 4 欧美利率预测
数据来源：中国人民银行
中央经济工作会议将促消费作为2025年的首要任务，会议强调要大力提振消费，全方位扩大国内需求，提升消费能力、意愿和层级；预计2025年政策的着力点将更多转向提升消费者的购买能力，以推动消费增长。鉴于外需对经济增长的重要性，2025年我国将进一步扩大对外开放，积极开拓国际市场，增加外部需求。通过激发内需潜力和拓展海外市场，将显著提升我国经济的适应力和增长动力。
为提升居民购买力，充分激发内需潜力，政府预计将进一步推动重点领域降成本。近年来，政府开始围绕医疗、资金、土地、数据等垄断领域推进改革，致力于减少社会资源使用成本，提升居民的购买力。同时，政府针对汽车、家电、工业设备等耐用品提供消费补贴，一方面可培养长远的消费习惯，扩大消费群体，另一方面短期内更倾向以刺激设备更新、初次消费为目标刺激需求的增长，为企业提供需求空间。
图 5 降成本相关政策整理
资料来源：公开资料
深化开放合作，积极拓展海外需求。2024年外需成为带动经济增速回升的重要力量，特朗普当选后，未来中美面临进一步脱钩断链的风险，扩大更大区域的海外需求成为重要的主题。近年来，我国积极推动民间文化交流，全面放宽优化中国过境免签政策，落地时长延长至240小时，免签国家范围扩大至38个，充分体现我国加大制度型开放力度的决心。同时，我国积极深化政治领域的开放合作，以促进经济领域的协作与发展。随着我国一带一路战略的有效推动，以共建一带一路国家与东盟为代表的欧美以外区域逐步成为我国贸易的新增长点，然而从结构上看，新增长点有效地带动高新技术产品与传统产品的触底反弹，但对高新技术产品的增长支撑有限。《支持非洲工业化倡议》提出要将有关合作资源向支持非洲工业化项目倾斜，在对外政策的支持下，未来的出海模式可从产品出海升级为产能出海、发展模式出海，通过提升当地发展水平，为我国高新技术产品输出营造有利环境。
图 6 2024年主要贸易对象出口情况（美元口径，亿）
资料来源：海关总署，中大咨询研究院整理
习近平总书记指出：“要以科技创新引领产业创新，积极培育和发展新质生产力。”2024年中央经济工作会议提出，“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”。加快发展新质生产力，是当下所需、发展所急，是未来所系、大势所趋。培育和发展新质生产力需聚焦于增强创新效能及发展长期资本。
现有创新投入相对不足，需集中资源进入焦点终端领域支持领先企业获得发展先机。目前我国进入科技追赶与产业升级的关键阶段，中国战新产业研发资源保障相对不足，2023年中国战新产业研发投入仅为美国的0.34倍，在新一代信息技术、生物和新能源汽车这三个竞争聚焦的行业中，中国企业的研发资源几乎全面落后于美国企业，从分布上看，中国头部企业在高端装备制造、新能源、新材料三个领域户均资源投入高于美国头部企业，然而在中部企业与尾部企业中，几乎每个产业的研发投入资源均少于美国，研发资源相对不足。因此，未来需进一步集中资源，支持领先企业聚焦新一代信息技术、生物和新能源汽车三大全球焦点竞争领域和高端装备制造、新能源、新材料三大优势领域加大投入，支持领先企业研发创新，提升产品和服务竞争力，对内形成带动效应。
图7：中美战新产业领域企业研发投入
数据来源：欧盟工业记分牌
推动“耐心资本”的打造，持续支持新技术应用领域的探索活动。针对前沿技术的创新发展，离不开风控资金的持续支持。截至2024年第三季度，中美的风险投资规模分别为293、1280亿美金，我国风投规模连续排名全球第二，但从趋势来看，2024年前三季度，我国的风投规模累积增速分别为7%、-8%、-21%，进入负增长区间，而美国依旧保持增长。未来需进一步培育壮大“耐心资本”，推动新质生产力进步。各地方政府已在制度层面率先开展部署，2024年4月后，12个省市出台或修订创业投资、未来产业投资、投资引导基金管理办法，鼓励国有企业、龙头企业、银行信托等参与创投活动，提出建立容错机制、多维度设计考核标准、延长基金延续时间等举措，以推动打造长期资本耐心资本。
数据来源：Dealroom，中大咨询研究院整理
重点提高农村转移净收入，解决农村居民群体消费信心修复与可支配资源错位的问题，释放农村居民消费潜力。对比不同群体，农村居民的消费信心较强，2011-2020年，农村居民消费支出与可支配收入增速差均高于城镇居民，受疫情和宏观环境等因素影响，2021和2023年城镇与农村居民收入与支出增速差为负，2024年城镇居民与农村居民的可支配收入与消费支出增速差收窄，为消费信心恢复提供了有力的支撑，其中，农村居民收入支出差自三季度起率先由负转正。同时，农村居民的消费资源相对不足：在扣除补贴净收入的情况下，农村居民的可支配收入长期低于消费支出，说明农村居民的消费资源相对受限，未来政府可通过向农村居民提供补贴政策倾斜以提高转移净收入，从而达到刺激消费的目的。
图 9 2010-2024年城镇与农村居民人均可支配收入增速（%）
数据来源：wind
图 10 2010-2024年城镇与农村居民人均消费支出增速（%）
通过补贴、税收等财政手段支持重点领域产业发展，实现垂直领域之间的收入分配调整。2024年以来，政府积极推动设备更新和消费品以旧换新，2024年3月国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确要提供补贴，推进工业设备的高端化、智能化、绿色化更新升级和推动汽车、家电等消费品更新，2025年消费补贴政策预计将进一步加码，政策的力度和支持范围都将得到扩展，近期国家发改委和财政部发布的《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》便是这一工作导向的体现。中央经济工作会议等重要会议还明确要积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济、低空经济等领域，通过对重点消费领域的支持，增强各行业的内生增长动力，同时为消费者提供更丰富、更高质量的产品和服务，进而带动整体经济的持续健康发展。
图11：政策支持的制造业领域
资料来源：公开资料，中大咨询研究院整理
图12：政策支持的消费领域
资料来源：公开资料，中大咨询研究院整理
企业发展思路：深挖内需+成本控制+出海布局+防控风险
在当前国内国际复杂多变的环境和形势下，企业不仅要加强自我修炼，强化成本控制能力，还需通过深挖内需和战略出海布局，进一步挖掘新需求，同时做好全面风险防控，夯实发展基础，以保证在激烈的市场竞争和复杂的宏观局势下生存，并实现持续健康发展。
成本控制是企业保持竞争力的关键，企业可通过推进精益化管理或产业整合，有效降低运营成本。通过采用智能化、数字化技术赋能企业运营，推进从生产制造到供应链、研发、营销、服务、人力资源等各个价值链环节的精益化管理，可有效推进效率效益提升，提高资源使用效率，在不影响产品质量和服务的前提下实现利润最大化。同时，对于大型企业而言，通过实施横向或纵向的产业整合，可有效实现降本增效；具体而言，企业可通过整合同类企业扩大规模，利用规模经济效应减少单位成本；同时通过向产业链上下游拓展，企业能够增强对供应链的控制力，从而显著提升运营效率。
面对国内外市场的不确定性，深挖内需成为企业稳固发展的基石，企业需紧跟国家政策支持产业，挖掘自身可进行布局的切入点。针对消费品的补贴政策在2025年预计将持续推进甚至加码，企业可积极利用消费补贴政策，推动耐用品消费模式转向快消品消费模式转变，以进一步扩大消费人群，带动潜在市场需求。以比亚迪为例，在消费补贴政策的加持下，比亚迪的海鸥、元Pro、海豚等车型的年均用车成本将接近一台最新款的iPhone手机（如表1所示），对标手机的消费人群规模，比亚迪中低端车型有较大的潜在市场；2024年全国手机销量达2.8亿台，根据艾媒咨询的调研数据，2024年预期购买7千以上高端手机人群比例为15.56%，预计高端机意向人群为4356.8万，远超过2024年乘用车销量（2680万）。此外，企业还可积极布局低空经济、银发经济、首发经济、冰雪经济、文化产业等国家重点支持消费端产业，寻找与现有产业结合的切入点，深挖潜在市场需求。
表 2 比亚迪部分中低端车型国补后价格与用车成本
（按6年换新计算）
数据来源：懂车帝，中大咨询研究院整理
出海布局为企业提供新的增长空间，企业需结合自身行业特点，选择合适路径出海。我国企业早期出海更多是借助劳动力成本优势发展加工贸易，进行产品出海，如今出海的类型逐渐向产能出海、模式出海、资金出海转变，出海的路径进一步向投资自建、抱团合作等方式拓展。不同行业的企业需选择不同的出海方式，对于零售食品等传统产品的出海，可以推进抱团出海，利用先行者成熟的渠道资源，实现快速的市场开拓，例如蜜雪冰城利用OPPO、VIVO的渠道商资源在东南亚快速实现规模化布点；针对劳动密集型产业，可以选择劳动力成本相对较低的区域推进产能出海，例如上汽集团在海外业务逐渐成熟后，自2013年起开始在泰国、印度尼西亚等国投资自建生产基地；针对矿产等资源密集型产业，选择资源富集的区域推进产能出海。同时，已经成熟的发展模式也在积极走出去，如我国的产城人融合模式，至2023年底我国在境外49个国家建设了境外经贸合作区，入区企业超7000家。资金出海也称为出海的重要方式，近年来我国对外投资持续增长，投资行业结构日益多元，2023年我国对外直接投资达1772.9亿美元，规模超过1万亿元。
图 13 出海的类型与路径及其特点
资料来源：公开资料，中大咨询研究院整理
风险防控意识必须贯穿企业发展始终，企业需优化业务组合、降低杠杆，以应对突发风险。企业通过布局可获取持续稳定现金流的业务，可保障企业在快速变化的环境中稳健前行，例如法国万喜集团原本主业为工程承包业务，通过获取高速、机场等基础设施的特许经营业务，保障获取持续稳定现金流，实现业务板块间的风险与收益平衡。同时，企业需降低自身财务杠杆，优化资本结构，有效控制财务风险，例如KKR通过壮大资产管理业务打造持续稳定的收入来源，持续保持较高的自有资本水平，同时通过分析目标企业的财务能力、行业与市场等因素，差异化设计杠杆比例红线，严控债务比例，保障企业财务健康，控制财务风险。
面向“十五五”，我国经济正处于深度调整与转型的关键时期。宏观政策基调明确，政府将通过实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，为经济稳增长提供有力支撑；提升居民购买力与推动出海成为推动需求增长的重要抓手；供给侧聚焦创新效率提升与耐心资本培育，推动产业升级与技术进步，增强经济长期竞争力。企业发展思路也需与时俱进，通过深挖内需潜力和加快出海布局，带动发展增量；通过数字化技术工具等的应用强化成本控制，优化存量业务效率效益，同时强化防控风险意识，优化业务组合、降低杠杆以有效防范风险，以应对复杂多变的国内外环境。
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作者：中大咨询
来源：中大咨询
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